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在金融強監管去杠杆的大布景下，存量規模龐大的股權質押已經成為A股市場的“牛皮癬”，一旦市場出現較大幅度的下跌，就有一堆股東的資金鏈警報拉響。因白日市場大幅度調整，6月19日晚間，一批上市公司發布“被強平”或靠近平倉線的通知布告。
這也讓市場再一次憂心股票質押平倉帶來的流動性風險。券商統計顯示，若是將預警線和平倉線分別設定為150%和130%，截至6月19日收盤，共有619家公司股價靠近預警線，此中564家公司跌破預警線﹔共有425家公司股價靠近平倉線，此中353家公司跌破平倉線。整體來看，A股股權質押當前平倉線如下市值規模約為9351億元。不過，钻研機構也指出，今朝A股市場股權質押風險整體可控，並不存在系統性風險。
“強平”來襲“扎堆”自救
6月19日，遭到一系列國內國際利空身分的影響，上証綜指收盤大跌3.78%報2907.82點，深成指大跌5.31%報9414.76點，創業板指跌5.76%報1547.15點，“千股跌停”的情形再度出現。當日晚間，一些股權質押靠近平倉線的上市公司，開始紛紛發布通知布告提醒風險，和表露大股東增持等自救手腕。
民盛金科通知布告，接到持股5茵蝶,%以上股東民眾創新及其一致行動人張永東《告诉函》，張永東兩融賬戶因未在規定時間內歸還全数負債，其通過中信証券客戶信誉买卖擔保証券賬戶持有的公司股分已於6月15日被中信証券強制平倉，平倉股數561.17萬股，佔公司總股本的比例為1%。迪威迅通知布告稱，控股股東北京安策質押的約12066萬股公司股票已觸及平倉線，存在平倉風險，佔公司總股本的40.19%，佔其持有公司股分的100%。因北京安策沒在約定的刻日內補足擔保物，相關券商擬對北京安策在券商平凡賬戶持有的迪威迅股分進行強制平倉。
邦訊技術則通知布告稱，控股股東張慶文質押的7722萬股公司股票觸及平倉線，佔公司總股本的24.1282%﹔此中3371萬股已構成違約，佔公司總股本比例超10%。華泰証券已於5月22日處置60萬股，且不解除繼續處置張慶文残剩質押的股分。張慶文的一致行動人戴芙蓉在信達証券質押公司股分1599.6萬股發生違約，佔公司總股本的4.9981%，后續不解除信達証券對戴芙蓉質押的股分進行處置。豫金剛石通知布告稱，因近日公司股價跌幅較大，控股股東河南華晶及實際节制人郭留希合計28662.6萬股質押股票觸及平倉線，佔兩者合計持公司股分總數的66.37%，佔公司總股本的23.78%。桂林游览通知布告稱，第二大股東桂林航旅質押的5761.6萬股已觸及補倉線，佔公司總股本的16%。
除此以外，當日晚間還有近20家上市公司晚間紛紛發布通知布告稱，公司控股股東、實際节制人或股東補充質押股票。這些公司包含：百川股分、梅安森、江蘇有線、誠益通、永高股分、三力士、安德利、共進股分、康力電梯、東方鐵塔、諾德股分、碩貝德、蒙草生態、同濟堂、奇信股分、中電電機、永藝股分、北京科銳等。
353股跌破平倉線
當前A股市場的股權質押風險到底有多大？钻研機構广泛認為，今朝A股市場股權質押風險整體可控，並不存在系統性風險。
來自中國結算的最新數據顯示，截至6月15日當周，A股共有3453家上市公司存在股權質押情況，此中，股權質押比例超過50%的上市公司共有128家，9家上市公司的股權質押比例達到70%以上，分別是藏格控股、銀億股分、美錦能源、供銷大集、茂業商業、海德股分、印紀傳媒、天夏伶俐和赫美集團。
川財証券钻研顯示，上市公司股權質押規模從2014年開始加快擴張，2014年至2018年（截至6月19日），分別新增股權質押1.79萬億元、4.31萬億元、4.82萬億元、3.80萬億元、1.28萬億元。可以看出，2016年新增股權質押金額達到高點，2017年出現明顯回落。未解押的股權質押規模總量預計2018年四时度達到高位，傳媒、綜合、機械、煤炭行業未解押股權的質押風險較高。假設股權質押折算率為60%，那麼當前市值與銀行貸款比例小於110%和120%，則存在風險的質押金額分別為4820億元和4313億元。
國金証券的钻研顯示，A股幾乎“無股不押”，股票質押總體規模達5.95萬億元（佔A股總市值的9.9%），此中以券商為主體的場內質押佔比達51.78%。截至6月8日，A股中有3447隻股票仍有未解押的股票質押，佔A股數量的86.2%。與2016年和2017年下半年比較，本年下半年股票質押的償付壓力相對不大。而對於股票質押的總體風險，按6月8日計算，A股整體未解押質押市值2.88萬億元，相對質押日市值（按質押日市值計算，質押市值3.25萬億元），今朝A股股票質押市值下跌16.83%，距離整體下跌31.5%的預警線和下跌40.1%的平倉線還有必定距離。再考慮到存在補充質押的情況，今朝股票質押風險整體可控。
天風証券的钻研顯示，將預警線和平倉線分別設定為150%和130%，截至6月19日收盤，當前正常买卖的公司中，共619家公司股價靠近預警線，此中跌破預警線公司共564家。簡單以股價與預警線偏離水平來权衡風險，則有57家公司偏離水平大於50%。股價靠近平倉線的公司共425家，此中353家跌破平倉線。從與平倉線的偏離水平來看，多數公司偏離水平连结在30%以內，偏離水平超過50%公司共31家。從行業散布來看，今朝跌破平倉線的標的重要集中於機械設備、化工、醫藥生物、修建裝飾、電氣設備等行業。
而根據安信証券研報估算，A股股權質押當前平倉線如下市值規模約為9351億元。研報阐发，雖然在金融去杠杆布景下，增量股權質押規模有限，可是存量股權質押壓力明顯加大，估算當前平倉線如下市值規模約為9351億元，較年头的4593億元增长103.6%，若是市場再下跌10%、20%、30%，平倉線如下市值規模將增长3057億元、6129億元、10153億元。此中，50億元至100億元市值上市公司高質押率情況較為集中。行業方面，綜合、傳媒、農林牧漁、紡織服裝和電氣設備等行業平倉線如下市值佔比較高。
監管政策持續收緊
2017年以來，股票質押式回購業務頻頻拉響警報，部门業務存在脫實向虛的情況，引發了監管部門的關注，相關的監管政策也一向在收緊当中。本年1月12日，中國証券業協會發布修訂后的《証券公司參與股票質押式回購买卖風險办理指引》，滬厚交易所與中國結算發布《股票質押式回購买卖及登記結算業務辦法（2018年修訂）》，自3月12日起正式實施。股票質押新規的重要修訂內容有：限定融入方資質、茵蝶,提高融資門檻、限定融入資金用处、限定單隻股票質押集中度、嚴控質押率等。
5月尾，中國証券業協會下發了《關於証券公司辦理場外股權質押买卖有關事項的通知》明確提出証券公司、証券公司子公司及其办理的调集資產办理計劃或定向資產办理客戶不得作為融出方參與場外股權質押买卖。其次，証線上真人百家樂,券公司不得為銀行、信任等其他機構或個人通過場外市場開展上市公司股票質押融資供给盯市、平倉品级三方中介服務﹔通知自發布之日（5月30日）起實施，發布前已存續合約無須提早了結，已存續合約約定可以延期贖回的，延期刻日累計不超過1年。
興業証券钻研認為，股權質押行為帶來的風險敞口重要在兩方面。一方面是二級市場股票價格下跌帶來的風險，追加保証金等操作將直接沖擊股東的短时间流動性﹔平倉風險也可能會損害公司整體的长处和股權的穩定性，並且影響債券市場對於上市公司發債資質、大股東現金流情況的預期。另外一方面是解押期的流動性壓力，控股股東若是是母公司或同為發債企業，對持有股權進行了高比例的質押，那麼在進入解押期時，大規模的現金流需求可能會造成上市公司或股東的信誉壓力，乃至出現違約風險。（記者 吳黎華 ） |
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發表於 2020-2-27 14:21:27
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